中国中山大学的科学家们成功研发出一种新型锡-钠负极，为下一代钠电池技术的发展带来了重大突破。该设计一举解决了长期困扰钠金属体系的两大难题：一是危险的枝晶生长（即可能刺穿电池部件的树枝状钠结晶），二是电池循环过程中钠的逐渐流失。

该负极采用独特的双层结构。上层为梯度锡-钠合金，在充电过程中能平滑地引导钠离子，防止因沉积不均而引发的枝晶生长；下层则为纯钠层，它充当了一个内置的“储库”，能向合金层源源不断地补充钠，以确保长期使用的稳定性。显微镜观察证实了这种梯度架构的存在，同时，表面自然形成的乙醇钠膜也有助于维持电极表面的光滑与稳定。

这一设计带来了显著的性能提升。在对称电池（两端均为正极或均为负极的电池）测试中，负极在中等电流下运行超过12,000小时，在大电流下也能运行超过7,000小时，寿命远超纯钠负极。即便在极端的快充条件下，它也能稳定运行700小时以上且无枝晶形成。此外，该负极还加速了钠离子的迁移，将离子传输势垒降低了一半。

此外，采用磷酸钒钠（NVP）正极的全电池在实际工况下表现也很强劲。在标准正极载量下，电池循环1,000次后容量保持率仍超过75%。即便在工业级载量下，该电池仍能实现近1,000次的稳定循环，且能量密度达到约200Wh/kg，这是目前已报道的钠金属扣式电池中最高的能量密度之一。

这一能量密度已足以对标商业化磷酸铁锂（LFP）电池（典型值为150–180Wh/kg），虽暂不及NMC（三元锂）等高比能锂离子体系（220–280Wh/kg）。然而，在高载量条件下实现长循环寿命，有力证明了钠金属体系技术的飞速发展。随着进一步优化，该方案有望成为大规模储能领域兼具成本效益与可持续性的理想替代方案。 

欲了解锡基钠电技术的最新进展，欢迎访问我们的技术平台锡谷（Tin Valley）。

国内外锡价近期连续触及高点，交易所库存快速上涨，市场交投持续清淡。

LME于今日傍晚公布的数据显示，其当日库存大幅增加605吨（日增幅19.8%）至3,655吨，为自3月底以来的新高。其中香港仓库库存变动最大，增加了475吨。而上周五（12月5日）上期所公布的数据显示，当周锡库存环比增加506吨（8.0%），至6,865吨，为两个月新高。 

今年以来锡价数次快速上行，国内现货价格于11月底突破30万元大关，LME锡现货价格也于12月4日突破4万美元。国内期货于今日（12月10日）再创新高，沪锡主力2601合约在下午近收盘时达324,210元/吨，是自2022年以来的新高点。 

近两年来，供应扰动一直是影响锡价的主要原因。 

刚果（金）东部局势再度动荡引发市场对非洲主要锡矿供应中断的恐慌情绪，导致本轮锡价上涨。但目前该风险有所消退，12月4日，刚果（金）与卢旺达总统在华盛顿正式签署和平协议。 

除刚果（金）之外，印尼出口波动也是今年供应端的主要变量。之前受出口许可证审批延误影响，10月印尼精锡出口量环比大幅下降 45.5%，至2,643 吨，创今年2月以来新低，也是供应受到扰动的一部分。但随着行政流程改善，整体情况有所缓解，截至11月底，印尼两大交易所锡锭成交总量达6,565吨，预计11月出口可恢复至6,500吨以上，显著高于10月水平。

缅甸也是市场持续关注的重点之一。但受雨季导致的水淹问题、高额许可费用压力及运输限制等多重因素影响，佤邦自复产以来的出口量一直不及预期，但整体复产仍在推进当中，据业内人士反馈，11月自缅甸进口实物量或达7,000吨，换算成金属量约1,500吨。 

另外，宏观层面的变化同样对价格走势产生了重要影响。11月29日当周美国初请失业金人数意外下降至三年新低，12月公布的美国11月ADP就业数据远弱于预期，都强化了市场对美联储即将降息的预期。并引发了美元指数的显著下跌。与此同时，全球商品市场受到提振，铜价因供应收紧再创历史新高，带动基本金属板块整体走强，对锡价情绪也形成外溢性支撑。 

SIA最新数据显示，2025年10月全球半导体销售额达到727亿美元，同环比均有增长，延续全年高景气修复趋势。WSTS亦上调未来预期，预计2025年全球半导体市场规模将两位数增长，并有望在2026年进一步扩大。为锡的中长期消费提供了有力支撑，增强市场对未来需求前景的信心。 

然而，虽然宏观情绪改善、市场预期走强，但今年全球终端消费恢复再度受阻。

2025年中国锡需求减缓，新一轮美中贸易冲突升级、房地产行业持续低迷，以及新能源产业因产能过剩而需要进行结构性优化，共同压制了需求。 

中国官方制造业PMI11月制造业景气度虽小幅改善，但已连续八个月位于荣枯线下方。光伏在经历上半年“抢装”后，下半年装机量大幅下滑。6-8月同比均大幅下降。国内家电和消费电子产出仍然低迷，10月大家电产量同比下降2.6%，手机产量同比下降7.5%、环比下降5.0%；计算机整机同比下降13.8%、环比下降21.5%，延续弱势。 

目前市场投机情绪仍主导着价格走势。LME总持仓量也在近两周增长4000手，至59,927手的历史高位，而基金净多头持仓更是达到了5,144手的历史新高。

不断累积的库存、疲弱的终端需求以及创纪录的LME基金仓位使市场面临更高的不确定性。锡价的剧烈波动，显然不利于锡产业链的良性发展。同时，市场参与者仍需保持警惕，密切关注供需基本面和宏观环境的进一步变化。 

精锡生产商马来西亚冶炼公司（Malaysia Smelting Corporation, MSC）宣布，继第二季度生产遭遇扰动后，公司第三季度业绩迎来大幅增长，利润环比增长46%。 

涵盖采矿与冶炼业务的集团总营收达到5.295亿林吉特（约合8.63亿元人民币），环比增长39.7%，同比（较2024年第三季度）增长15.1%。这一增长主要得益于精锡产量的提升，同时季度平均锡价上涨2.6%，也为营收增长提供了有力支撑。 

在营收增长的带动下，集团实现税前利润3530万林吉特（约合5754万元人民币），环比大增47.7%。相比之下，上一季度的业绩曾因矿石原料供应减少及天然气管道火灾事故而受到严重影响。 

公司指出，得益于锡中间产品销量的增加以及锡价的上涨，冶炼业务表现强劲。与此同时，采矿板块也因产量的提升而实现了利润增长。 

公司上周宣布，子公司Rahman Hydraulic Tin (RHT) 已暂停采矿作业。RHT作为马来西亚最大的锡矿（2024 年锡精矿产量约 2,500 金属吨），RHT于11月13日起停产三周，以配合环境调查。近期因Sungai Perak出现河水变色现象，监管机构已勒令包括RHT在内的多家当地矿企暂停运营以接受调查。 

MSC表示，预计此次停产的财务影响较小，从公司全年业绩来看并不构成实质性冲击。如果能在规定期限内获准复产，RHT预计将于12月4日恢复运营。  

在季度报告中，公司表示将继续致力于提升RHT矿山的日采矿量。具体措施包括采用新型采矿方法、提高低品位矿石的回收率，以及积极寻求参与潜在的新矿业合资项目。 

关于Butterworth冶炼厂退役的相关进展，MSC 表示，该厂的关闭预计将带来成本节约；与此同时，新的Pulau Indah冶炼厂凭借更高的生产效率，有望带来积极的财务回报和环境效益。 

我们的观点：佤邦矿山复产进展迟滞，导致原料竞争加剧，这对包括 MSC 在内的以进口锡精矿为主的冶炼厂构成了严峻挑战。在佤邦产出未能实现实质性改善之前，国际精矿市场预计仍将保持紧缺的状态。尽管如此，依靠销售中间品和含锡炉渣，MSC 依然维持了强劲的营收表现。 

MSC是国际锡协董事会成员 

秘鲁精锡生产商Minsur报告称，得益于矿石品位提升所带来的锡产量增长，公司第三季度集团营收达到3.226亿美元（约合23.39亿元人民币），同比增长19%。 

Minsur旗下Pisco冶炼厂的精锡产量为8,699吨，较去年同期增长7%，这主要归功于矿山产量的增加。与上一季度相比，该产量大幅增长了23%，这是因为上一季度公司曾对冶炼厂进行了检修。 

来自San Rafael地下矿和B2尾矿项目的综合矿石产量同比增长4%，达到36.1万吨。矿石平均品位同比增长8%至2.70%（锡含量），这使得锡精矿金属量达到8,978吨（同比增长8.1%）。 

Minsur矿山的现金生产成本同比下降8%，至7,985美元/吨（约合57,891元人民币）。公司将其归因于矿山设计优化减少了所需的开发掘进工程量，以及矿石处理量的增加所带来的规模效应。 

San Rafael矿业单元的资本支出总计3,230万美元（约合2.34亿元人民币），主要用于B4尾矿坝的建设以及San Germain（San Rafael的一个高品位卫星矿床）的基础设施开发，这一投资重点与前几个季度保持一致。 

勘探支出较2024年第三季度增长30%，达到2,420万美元（约合1.75亿元人民币）。主要用于扩展San Rafael锡资源储量及推进Nazareth锡多金属项目的持续研究。 

锡业务营收占Minsur总营收的91%。黄金业务营收同比下降4%，这主要是由于Pucamarca矿山按照既定开采计划降低了产量，尽管平均金价的上涨部分抵消了这一影响。集团息税折旧摊销前利润（EBITDA）较去年同期增长17.9%。 

我们的观点：Minsur有望创下15年以来锡产量的新高，并将会持续受益于全年高企的锡价。延长San Rafael矿山寿命项目的持续推进以及进一步的扩建工作，凸显了该公司积极的发展前景。

总部位于英国的锡矿开发商First Tin（伦敦证券交易所代码：1SN）宣布，已收到美国进出口银行（EXIM）发出的非约束性融资意向书。该意向书概述了EXIM拟为其位于澳大利亚新南威尔士州的Taronga项目开发提供高达1.2亿美元（约合8.7亿人民币）的潜在融资。 

意向书表明，EXIM有意为Taronga项目的开发提供最长12年偿还期的融资方案，而此项融资的前提是该项目需向美国供应锡精矿。 

美国是除中国以外全球最大的锡消费国，但目前其本土缺乏原生锡生产能力。在国防部的资金支持下，美国领先的再生锡生产商Nathan Trotter正在弗吉尼亚州建设一座新的冶炼厂，旨在利用原生和再生原料生产锡。此前，该公司也曾与卢旺达锡矿商Trinity Metals签署过合作意向书。  

First Tin首席执行官Bill Scotting表示，这份意向书“是对Taronga项目战略重要性的强力背书，同时也反映了外界日益认可锡作为现代科技必不可少的关键矿产的地位。” 

“随着最终可行性研究（DFS）的完成以及许可审批工作的顺利推进，Taronga 项目已准备好成为这一关键矿产的重要且负责任的供应商，” Scotting 继续说道。 

就在本月，First Tin完成了Taronga项目的一项钻探计划，旨在将部分推断资源量升级为探明资源量和控制资源量，并对拟建露天采坑附近的多个矿化带进行了测试。 

目前，Taronga项目的资源量为1.33亿吨，锡品位0.10%，含锡金属量13.83万吨；矿石储量为4,000万吨，锡品位0.13%，含锡金属量5.2万吨。 

此外，公司在2024年发布的DFS显示，项目投产前资本支出为1.76亿澳元（折合人民币约8.27亿元），矿山全生命周期的全维持成本（AISC）为每吨15,843美元。 

Taronga项目还有望获得EXIM“中国与转型出口计划”（CTEP）的特别支持，该计划旨在增强美国关键矿产供应链的韧性。  

在做出最终承诺之前，EXIM还需按程序对项目进行标准的尽职调查。 

我们的观点：国际锡业协会（ITA）很高兴看到包括Taronga在内的锡项目正获得越来越多的政府支持。“EXIM 的融资意向再次印证了Taronga 是锡行业极具潜力的供应新星，我们期待看到 First Tin推动项目取得更多实质性成果 

ITA将继续与包括政府在内的各方利益相关者保持密切沟通，致力于推动对未来锡供应的投资。 

FirstTin是ITA勘探与开发小组的成员。

澳大利亚锡生产商Metals X公司（澳交所代码：MLX）宣布，由于选矿加工环节出现问题，旗下Renison矿山第三季度的锡金属量产量为2,272吨，较第二季度下降了17%。

Renison由 Bluestone Mines Tasmania Joint Venture（BMTJV） 运营，Metals X为其共同所有者。公司表示，选矿厂的生产在本季度受到两方面不利影响：其一，天气原因导致的停工和设备故障限制了其生产效率；其二，矿石中不断增加的钙含量则影响了回收率，使其从上一季度的81%降至76%。

该公司强调，选矿环节的问题已在季度末得到解决，目前回收率与生产率均表现优异。

在采矿作业方面，本季度开采出的锡金属量实现了8%的增长，这主要得益于采矿速率在第二季度放缓后回升了18%。然而，矿石平均品位下滑至1.51%Sn，使得这一增长的成效大打折扣。Metals X公司同时指出，受人员配置问题、井下积水及钻探设备紧张等因素的制约，目前的采矿速率仍未达到预定目标。

在财务表现上，得益于锡价较第二季度上涨4%，产量下滑对收入的冲击得到了一定缓解。本季度的总收入录得1.18亿澳元（约合5.49亿人民币），较上一季度下降13%。

成本方面，现金总成本微增3%至5300万澳元（约合2.46亿人民币）。由于产量下降，分摊至每吨产品的成本大幅攀升：单位现金成本增加23%，达到每吨23,138澳元（约合10.76万人民币）。同理，在总成本基本不变的情况下，作为关键指标的单位总维持成本（AISC）也上涨了17%，达到每吨36,048澳元（约合16.76万人民币）。

公司的息税折旧摊销前利润（EBITDA）下滑27%至4900万澳元（约合2.28亿人民币）。

公司也透露了Rentails尾矿再处理项目的最新进展，预计环境影响报告书的草案将于2025年第四季度完成，这是项目获得法定批准的关键一步。

此外，为了提升在Renison合资项目中的持股比例，该公司透露收购合作伙伴Greentech股份的计划已取得进展。目前，持有Greentech 3.11%股份的股东接受了其收购要约。

我们的观点：尽管第三季度遭遇挫折，但Metals X仍有望实现2025年生产约1万吨锡的年度目标。该公司持续受益于高企的锡价，而这座历史悠久的矿山能在此时保持接近历史记录的产量水平，支撑了Metals X的良好运营表现。